（转载用于与Olutong Investors的关系）总结：在更换食物时多年的深层耕种后，服务器电源开了新的增长曲线。该公司成立于1996年，主要致力于能源供应产品的研究，开发，生产和销售。产品包括能源适配器，服务器供稿和其他电源。电源适配器是公司的基本平台，预计服务器供应将来将来成为公司的重要增长点。突出显示1：通过增加服务器的数量和价格，AI计算能力的电源源增加。 - 数量：全球计算机功率量表迅速增长。在25年中，OFCSP的主要国家制造商的总资本支出超过373亿元人民币，普遍增长了60％以上。 24年后，该公司发行的债券可转换为数据中心的能源项目，服务器电源的全球市场份额达到2.5每年产量为0％-5.01％。 - 价格和利润：公司高能数据中心的单价和总利润率高于其他公司。随着房屋ADC的加速构建，由于促进的AI服务器百分比的增加，我们总利润的总差额不断增加（24年的毛利率增加了1.6％）。突出显示2：卡片，流冷却供应源 +主要业务供应商的高电源。 - 产品：3-4kW服务器电力产品继续发送给国家客户，其中有5.5kW和其他下一代能量产品带有成熟产品。此外，与其他热管理解决方案相比，它具有更好的液化热量耗散性能。该公司已定制了阿里巴巴沉浸式液化能源，该能源进入了半Masa生产阶段。 -customer：能量适配器已与LG，HP，Honeywell，G建立了关联Oogle，Foxconn和其他公司。数据中心喂养来源是大型企业供应商，例如富士康，Insers Information，Starnet Ruijie，H3，Huaqin和Lenovo。投资建议：预计公司的供应来源将增加，主要公司的未来增长有希望。公司的总收入从2025年到2026年为46.34亿元人民币，比上一年增加了22％/+21.4％。归因于Accionistas的净收入增加了25.8％/+39.0％ - 年度和25.8％/+39.0％。初始覆盖范围获得“超重”评级。风险警告：宏观经济波动和下游行业繁荣的风险。主要原材料的价格波动的风险。变化率波动的风险；毛利率较低的风险。商业摩擦风险；部队的因素增加的风险不确定。 1。主要的交换能源供应公司，三家主要公司取得了卓越的成就ENT结果。 1.1。服务器能源开发中的新增长曲线公司多年来一直深入参与食品的变化，成立于1996年，并于2020年在GEM中列出。产品包括电力适配器，服务器电源和其他饲料供应，并且已广泛使用，并且已被广泛使用，并在许多领域中，包括办公电子电子设备，网络通信，网络通信，网络交通运输工具，安全性电动机，电动机，数据中心，数据中心，数据中心，数据中心，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据，数据。工具，电动运输工具，化学工具等。该公司的主要业务包括三个主要部门。首先，电源适配器字段主要包括办公电子设备，已建立的盒子，网络通信，安全监视，音频，金融码头和其他领域。第二个是数据中心的基础设施区域，其中包括服务器电源，内存供稿和网络设备。能源Re在其他能源领域的第三名。产品主要是Herramientas Electric的装载机和充电器。电源适配器是公司的基本平台，预计服务器供应将来将来成为公司的重要增长点。该公司于2004年成立了电力适配器项目部，并开始进入能源适配器市场，该市场涵盖了3W-400W电源部门产品。在2024年之前，该领域的收入行动已达到50％以上的年龄。随着近年来该行业的繁荣放缓，该公司逐渐扩大了服务器能源供应业务，能源适配器收入的比例逐渐下降。 202 LAD四年，能源适配器收入占我们总收入的44％。同时，行业的下降还降低了某些产品的总收益的价值和利润率，并且能源适配器业务的总利润率也降低了D到24年。近年来，收入量表和服务器供应的比例迅速增加。 2024年，商业收入为14.59亿元人民币，从2020年到2024年，每年的复合率为83％。将来，预计国家和外国云制造商的资本支出将恢复，促进服务器需求中数据中心的构建和收回。此外，重复的服务器电源需求，高密度和能源效率技术更加紧迫，并且公司的服务器能源有望受益。 1.2股票的结构稳定，可转换债券有助于研发生产和生产扩张公司具有相对稳定的行动结构。公司儿子Wang Heqiu，Wang Yulin，Wang Yuetian，Shang Yunsi，Wang Yuefei的皇家控制者，并充当共同演员。其中，Wang Heqiu和Wang Yulin是深圳Gnoli Information Consulting Co.，Ltd。，Wang Heqiu，Wang Yulin，Wang Yuetian，Shang Yunsi，WAng Yuefei控制通过深圳Gnoli Information Co.，Ltd .. Yueke的27.47％的行动。实际累积参与率超过50％。该公司已发行可转换债券，以增加对R＆D的投资D。该公司的增长量表使现有的租金空间不足。同时，由于该行业的迅速发展，公司必须提高其技术投资并扩大其研发中心，以维持技术的优势。此外，要迭代客户的需求，该公司需要改善其研发设备，并加快新产品的研发PTO丰富您的产品系统。 2024年，该公司总计6亿。它发行了500万元可转换债券，其中2.59亿元被用于Dongguan Olutong数据中心的能源建设项目，从而进一步增强了服务器能源生产能力。 Oulutong的使用了2.7亿元新的总部和研发实验室，提高了公司的独立研发能力，并实现了公司的复杂管理。其余的1.15亿元人被用来补充营运资金，扩大业务，优化资本结构并降低财务风险。 1.3收入量表达到了新的最高最高最高水平，随着收益收益的回收率，公司的收入量表继续增加。在2024年，该公司获得了3798亿元人民币的运营利润，增长了32.32％，一年，运营利润大于历史最高最高。主要原因是数据中心的商业收入已取得了快速增长，高功率服务器电源的收入显着增长。此外，充电器能源工具业务已经恢复了正常的增长轨道，收入大大弹跳。近年来，该公司的盈利能力逐渐恢复。在24年内，该公司A可归因于2.68亿元股东的净利润，年龄增加36.92％，净利润率为2.68亿。增加了7.06％，这主要是由于收入量表的增长和盈利能力逐渐恢复。扣除非经营文章后，我们归因于股东的净收入为2.56亿元人民币，年龄增长了272.97％的年度 - 年龄为净收入，可归因于股东，在非运营项目后扣除了非运营损失，主要是由于2023年的企业销售了企业，该项目主要是由于企业的销售属于分享的股票。总利润率和净利润率继续增加，提高了成本管理能力。 24年后，该公司的毛利率为21.36％，比上一年增加了1.64个百分点。尽管能源适配器的总利润率下降了，但高能服务器电源产品的发货比例公司的能源中心增加了，数据中心能源中心的总利润率每年增加5.49％。此外，由于CARG业务收入工具的显着增加和产品结构的优化，因此其他能源公司的毛利率比去年高2.3点。它已经上升。该公司的费用指数在24年内下降，周期费用指数为11.6％，上一年降低了4.44个百分点。一方面，由于股份激励成本降低，公司的管理成本率下降了。同时，在公司出售其子公司后，一些相关的研发费用将不再包括在合并财务报表的范围中，这导致R＆D成本比率的减少。2权力适配器D. 2权力适配器：下游行业的繁荣将投资，新兴行业将促进2.1促进2.1促进2.1促进2.1随后的经济逆转即将到来，是国家补贴的政策。预计国家补贴政策将继续刺激消费，对消费电子终端的需求将加速恢复和恢复。发布了25年的国家补贴政策一直持续到替换旧产品的设备补贴之前。同时，包括在补贴范围内的手机，平板电脑，智能手表，手表和其他产品等新产品，并给出了产品的销售价格的15％，并且每个物品不超过500元。同时，在2024年享受补贴以更换过时的电器的补贴的消费者将继续享受2025年购买类似电器的补贴。政策的结合加速了需求发布。 2024年，传统的消费品加速了超过13亿元人民币的销售。作为国家补贴pol冰冷在25年内持续了更多，对随后行业的需求有望增长。办公电子设备将有望引起随后不断增长的需求。 Office Electronics是电力适配器的主要中间市场之一。根据Luotu Technology（Rento）的统计数据，展览行业在2024年为全球展示市场品牌提供了1.27亿货物，比上一年增长了1.5％。在24个下半年，中国市场的零售市场在刺激国家补贴政策和对电子体育的需求的刺激下表现出强烈的冲动，使中国展览的一般市场增加了13％。在2025年，全球屏幕的整体市场将由新展览技术的加速渗透（例如高更新率，迷你LED，OLED，OLED和双重传导政策激励措施）的加速驱动。全球展示货物达到12900万狮子单位，比上一年增加了2.0％。在市场研究公司运河统计的个人计算机行业中，PC市场在2024年第四季度连续五次增长，总货架，笔记本电脑和工作站的总运输为24q。第四季度为4.6％，达到6740万台。同时，就AI的PC而言，AI的PC占2024年总PC负载的17％，IA PC发货在24Q4的24q4量达到1540万台，占本季度总PC的23％。根据运河的说法，AI PC将占2025年全球负载的35％，因此它是PC市场中的新驱动力。预计智能房屋将有助于Adaptac行业的增长。根据IDC分析，2024年最古老的国家补贴交换政策在某种程度上加速了高端产品的渗透。 2025年，在促进戈夫的背景中传统设备类别中的RNMMENT消耗，冰箱，洗衣机和空调已经加速了更新产品结构的周期，而设备的产品则朝着高范围的质量，质量和自定义迈进。 2025年，中国的智能国内市场预计将派出2.81亿个单位，比上一年增加7.8％。对2.2更新的需求将继续，智能应用程序字段将促进电源适配器需求的扩展。对家用电器更新的需求将鼓励改进电子产品技术，并促进能源适配器行业的持续扩展。通过网络和电池技术的持续更新而推广的电子消费者技术正在不断改进，促进支持动力适配器以及发展智能，高功率密度和生态化。关于智力，由于对稳定工作效率的能源使用设备的要求是智能数字控制技术的增加具有动态控制特性，例如自动补偿，改善过渡性能和降低寄生干扰，这使电源供应可以保证更精确的电压调节的输出功能。关于功率密度，电源适配器中使用的电子产品是便携式，光线和其他产品。在支撑方面，在组件集成和功率密度的程度上确定了高需求。从更绿色的角度来看，随着可持续发展的概念逐渐增长，节省能源更好的能源适配器在市场上变得越来越流行。使用后可以正确处理的有机产品逐渐替代高能量消耗产品。技术的改进促进了能源适配器行业的持续扩展。在2021年，T的大小我国的电力适配器市场约为588亿元人民币。 2024年，市场规模达到65.75亿元人民币，每年复利率为8.9％。下一个随后的应用程序字段的数量正在增加，预计将成为适应性市场增长矿石的新增益点。网络技术和AI的持续更新和创新逐渐增加了各种智能电子产品的用户的频率和范围，包括智能扬声器，智能盒，智能安全摄像头，智能服务机器人，智能的家庭联络门等。根据财富业务见解的数据，2020年全球智能演讲者市场预计将为78.2亿美元，预计2021年在2021年将增加90.4亿美元，达到2028年的3.424亿美元。根据一般的研究数据，在202100万年级的2021年中，中国盒子的新货物中的新货物销量增长了，一年8。4.4％，4.4％的4.4％的货物均增长。与r对市场研究数据与全球视频监视市场相关，2019年的市场规模为429.4亿美元，预计到2027年到2027年将达到1.4485亿美元。与此同时，根据Grandview研究数据，根据Grandview Research数据，该房屋全球安全市场的市场规模在20211年和3030票上，这是全球安全市场的市场规模。这些方案将来不断增长，我们希望看到更丰富的特征和生产类别。 3数据中心的功率：从关键的未来增长点获得完全盈利，增加功率报告了对3.1计算机功率的需求增加，服务器能源市场扩大了计算机功率量表3.1.1，对高计算机功率的需求可以加速方案，中国计算机功率量表显示了快速增长。根据2020年中国信息和技术研究所的计算，全球计算机电源量表是pprox约435，在2023年增加到1369流量，评论比例为46.5％。同时，在过去两年中，中国的计算机功率量表也大大增加。 2024年，中国计算机功率的总规模达到了280个效果，智能计算机功率的大小达到90效果，占32％。在2025年，从计算机电源的角度来看，计算机功率量表必须超过300英寸，以实现其平衡计算机功率并促进东部和西部地区之间协调开发的目标。根据《中国智能人工计算》，国际数据公司（IDC）和Insens Information的电力开发评估报告，中国的智能计算机能量量表将于2025年达到1037.3席，2028年和2781.9 deflops。在属的背景下智能计算机中心的AI技术实施了液化，已成为该地区AI的新智能基础设施。 AI服务器，尤其是AI的高性能服务器，是服务器市场增长最突出的方面。智能计算机中心在计算机能源的一般基础架构中的比例不断增加。根据中国IDC圈的不完整统计数据，2024年，全国151个智能计算机中心被置于生产中，其中有500多个在建筑和规划中的项目。 2024年，中国ILA智力计算机功率的增长率远远超过了同一时期典型计算机功率增长率的增长率。在Nextyears中，智能计算机电源的市场规模将继续迅速增长。根据工业，信息技术部发布的信息能源基础设施的高质量发展行动计划还有其他六个部门，据估计，到2025年，中国的智能计算机功率将占35％。将来，随着AI技术戒指的影响，中国计算机能源的智能市场预计将更加扩展。预计以AIGC技术的开发代表的计算机能源需求的高场景将以加速的速度产生。根据NVIDIA数据，在Sformer模型之前，对计算机能量的需求每两年增加八次。当采用变压器模型时，此数字大约每两年拍摄275次。对计算机资源的需求也显示出指数增长，因为AIGC大型模型的性能得到了巨大改善。以GPT-4为例，其培训过程需要约2.15*1025的计算机容量，通常约为25,000 GPU A100，培训周期为90-100天。 3.1.2对计算机能源的更大需求促进了高级Ser需求。全球服务器的运输将保持恒定的增长。随着计算机在下游云中开发的利益，以及5G，人工智能和物联网等新技术的增长，IDC的全球需求促进了服务器的发货量不断增长。 2017年，全球服务器的运输量为1019万台，在2022年的货物达到1516万台，从2017年到2022年，每年的复合率为8.3％。根据市场分析报告，全球服务器的Mercadado规模将在2022年增长892.6亿美元，市场为9.3％，占2023％的市场，占2023％的市场。中国服务器市场规模继续扩大，显示出不断的上升趋势。中国服务器的市场规模从2019年的182亿美元增加到2023年的3252亿美元，每年的复合率为15.6％。将来，它可以进一步促进Edge Computer SC的增加ience，逐渐采用了5G，越来越多的AI技术应用程序在服务器领域的应用，强烈促进国家替代方案，我所在国家服务器制造商的持续竞争力以及进一步扩大市场增长市场市场市场市场的需求。 3.2大陆制造商正在增加，并且正在发展高端市场。台湾制造商主导了全球服务器能源的Merca，预计大陆制造商将继续进行。根据MTC统计数据，其中有7个在台湾列出了2023年全球16个主要能源制造商，其中包括台湾的5个主要制造商：Delta Electronics，Optoelectronics，Quenopol Electronics和Mingwei Switches。仅McGmitt（第7）和大陆（第12位）在列表中。在AC/CC能源供应行业中，Delta还保持超过50％的市场份额。中国大陆的能源制造商在成本和Ser方面具有优势弊端管理能力和未来的市场份额有望迅速利用。根据中国能源供应商协会的信息，我国家的电力设备行业的营销很高，并具有完全竞争性的市场结构。在田间喂养源场中，台湾人目前通过早期进入市场的电力供应的主要市场份额。中国大陆的能源制造商具有更好的服务管理和服务能力，但未来的市场份额预计将很快占据。 3.3 IA服务器电源：市场规模正在迅速增长，液体冷却技术领导新趋势3.3.1 IA服务器市场迅速扩展了我正在迅速增长的服务器市场。根据2025年中国人工智能电力开发评估报告，共同出版了IDC和INDS信息，全球IA服务器市场将b2024年E 1,251亿美元。预计它在2025年将达到2227亿美元。根据中国中国商业产业研究所的预测，预计2025年的市场规模将达到630亿元人民币，每年的年份复合率为2021年至2025年至2025年。3.3.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.2.3.2高价值。 AI服务器和常规服务器之间的硬件体系结构和硬件配置存在差异。普通服务器是基于CPU的计算机能源供应商，通常是个人或双牌，使用系列体系结构，非常适合逻辑和浮动计算机科学。因为IA服务器是非均匀的服务器，并且AI服务器必须实现大量计算机，因此可以根据其应用程序范围（例如CPU + GPU，CPU + TPU，CPU +其他加速卡）来采用不同的组合。多个GPU卡的设计要求是专门为系统结构设计的Al耗散和PA拓扑符合AI服务器的漫长而稳定的操作要求。在硬件配置方面，常规服务器通常使用高性能传统CPU，并且通常没有GPU或性能较低的GPU。 AI服务器配备了高性能GPU。他还使用了高性能CPU，但对GPU操作更加关注。 IA服务器比常规服务器更有价值，消耗更多的能源和能源，并且需要更大的电源。另一方面，AI服务器的功率比普通服务器的功率高6-8倍，并且功率要求也同时提高。当前，典型的服务器通常需要两个800W电源，而AI服务器最多需要四个1800W供应。此外，由于GPU的数量最多，AI服务器总共需要24-48个电感器。 AI服务器的芯片诱导价值以每人1美元的价格计算。芯片电感器值常规服务器的s高60％-220％。 IA的功率和力量改进的格式将增加其独特的价值。同时，AI服务器的能源消耗急剧增加。 2024年，全球数据中心的能源消耗从Terawatt到达415小时，占全球总消耗总量的1.5％，相当于英国的年度电力消耗。自2015年以来，中国数据中心行业也已显着扩大。在2015年至2024年期间，对电力的平均需求增加了15％，而社会同时，中国的平均电力增长率为7％。国际能源机构发表的能源和AI报告预测，全球数据中心的能源消耗将从Terawatt开始增加到945小时，即接近日本当前的内部能源消耗量表。 3.3.3液体冷却技术加速了渗透离子和公司首先在AI服务器字段中实施。液体冷却解决方案比其他热管理解决方案具有许多优势，预计其市场份额将在未来增加。 1000个节点数据中心（BAOD PR2715WL）用作示例。在比较空气和液化机房的计算时，使用液化热量耗散的计算机室中的PU减少了约0.2，总能量消耗降低了30％。在五年的使用寿命中节省了1941万千瓦时。当前，由于能源存储和计算机能源柜的微型化趋势以及逐渐消耗的逐渐消耗，因此空气冷却对柜子大于20kW的影响已大大降低，液体冷却解决方案占据了行业市场的体型及其参与逐渐扩大。电信操作员的液体冷却技术的白皮书，由Thre共同改造E主要运营商在2023年表明，流体冷却技术将在2025年应用于该项目的50％以上。该公司已经在AI服务器的电液冷却区域进行计划。市区个性化沉浸式阿里巴巴的新一代液体喂养应用于Panjiu服务器喂养系统。电源解决方案包括用浸入液和30kW电源架冷却的ATS 2.5kW电源。工业类效率指标和控制器用PETNT攻击机器为97％+。它是由Oulutong的子公司Yundian Technology独立开发和生产的，并且正在进入半Masa生产阶段。 3.4关键的视频客户，扩大全球生产能力3.4.1关键深度链接客户，关键客户资源的好处。该公司高电源的产品已经在中国的主要水平上，是市场上为数不多的能源供应商之一OWER服务器能量尺度。该公司的大多数客户都是著名的品牌公司，供应服务器的客户包括Foxconn，Insers Information，Starnet Ruijie，H3H3，Huaqin，Huaqin，Dahua，Dahua，Lenovo，Hikvision，Hikvision等。此外，该公司与主要国家互联网公司和其他终端客户保持着密切的合作，Alcanzando与高质量的客户进行了稳定的合作。 3.4.2加深了全球能力的设计，筹款资金和可转换债券的扩展，继续改善全球能力的设计，并为越南和墨西哥产生独立的能力。该公司的国内生产基地包括深圳市，东圭，甘州和苏州。国外的生产基地包括越南和墨西哥。当前，在越南的生产基地中，已经完成了通用服务器和高功率的生产线的建设。墨西哥生产基地正式开始生产2024年第四季度。该公司于2024年发行了可转换债券，以增加其在服务器电源市场的参与。该公司计划发行可转换债券，并投资2.59亿元人民币在Dongguan Olutong数据中心的能源建设项目中，以提高数据中心的能源供应的生产能力。在2022年，公司全球服务器源的市场份额范围在0.73％至1.46％之间，其在国内市场的参与将在2.56％至5.10％之间。今年，融资项目将达到完整的生产，该公司预计服务器电源的全球市场份额将达到2.50％-5.01％。 4教授电力适配器：1）随后的行业预计将来会有所改善，办公室的电力期望儿童的设备和智能房屋为能源适应行业做出贡献。 2）对设备更新的需求继续增强T的持续扩展他的能源适配器行业。该公司的能源预计将在2025年至2027年之间进行调整。工具的业务收入为1,806/1.915/2010亿元人民币，增长了8％/+6％/+6％/+5％ - 年龄，总收益为19％/18％/18％。服务器功率：1）全球计算机功率尺度正在增加，预计高计算机能源需求方案将以加速的速度出现，这驱动了服务器市场的连续扩展。 2）中国大陆的能源制造商在成本管理和服务能力方面具有优势，未来的市场份额有望迅速利用。 3）与常规服务器相比，AI服务器对高电源的价值更高，并且需求更大。该公司有望从其液体冷却解决方案的设计中受益。 4）随后的大多数公司都是著名的品牌公司，并继续改善其服务器能力设计。商业公司的服务VER能源收入为1,897/2504/32.55亿元，为25-27，同比同比收入为30％/+32％/+30％，总收益为26％/27％/26％。该公司从2025年到2027年的总收入估计分别为4,634/5,626/67130亿元，分别为22％/+21.4％/+19.3％，分别为22％/+21.4％/+19.3％。股东归因的净收入为337/469/55300万国民元，比上一年增加了25.8％/+39.0％/+18.0％。选择McGmitt，钟港电气（权利保护）。该业务还包括促进数据中心。截至2025年6月16日，可比公司的体育教育为65次，25年的体育教育评级为37。 5宏观经济的风险变化WARNING和后部行业繁荣的风险：与宏观经济条件相关的行业的市场繁荣。国际工业的搬迁加深和行业技术的快速发展可能会改变全球劳动力系统的部门和市场竞争的模式，一些客户减少了购买的购买以及面临订单要求风险的公司。关键原材料的价格波动的风险：收购关键原材料的价格（半导体，电阻电容器，磁性材料，电缆，贝壳等）由于市场需求和宏观环境而波动。直接材料代表大多数商业成本，这可能会导致产品销售成本和毛利率毛利率的波动。汇率波动的风险：公司的出口业务主要以美元和香港货币等货币解决，并且有UNC关于汇率波动的确定性。汇率的变化可能会导致公司运营绩效的波动。毛利福利边际利润率下降的风险：它受某些材料的价格波动和劳动力成本的增加等因素的影响。我们的总利润率肯定会波动。如果将来相关的因素发生重大不利变化，则可以进一步降低公司的毛利率。商业摩擦风险：该公司在国内和国际上都有生产能力设计，在越南和墨西哥国外的两种生产基地，并且由于利率政策的变化，公司的运营绩效波动存在风险。大规模强度因素引起的不确定风险：如果出现力量因素，它们会影响宏观经济学，因此会影响公司国外业务的某些发展。证券研究报告“我们的Utong |领导S巫术电力公司，数据中心的能源发展增长曲线”将于2025年6月17日发布报告解放局：天芬证券公司有限公司（经中国证券法规批准）
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